【48812】博汇纸业：年内好转建立 白卡纸是要害

  博汇纸业上半年完成运营收入14.40 亿元，同比-23.22%;总赢利9101 万元，同比-61.89%;归属于股东的净赢利6625 万元，同比-62.78%。每股收益全方面摊薄0.13 元。预期三季度成绩仍或许同比下降，但运营情况逐季好转的趋势已构成，下半年将逐步康复正常。

  盈余才能受产品降价影响明显下降，毛利率由上年同期的 22.10%下降到13.84%。但期间费用率稍有下降，首要是销售费用上的操控，如运费的下降，弥补了产销量下降添加的费用占比。咱们咱们都以为跟着产品价格提高、设备利用率添加，盈余情况也将逐步提高。

  分季度来看，08 年三季度收入同环比均下滑，四季度降幅加重;公司是上一年最早施行停产的造纸企业，受库存积压方面影响相对细微，09 年一季度运营情况开端康复，虽然同比仍在下滑，环比已呈现上升;二季度同比降速减缓，环比则加快提高。从运营成果来看， 08年4Q 微亏，EPS-0.01 元，09 年1Q0.04 元，2Q0.09 元，逐季向好。毛利率、期间费用率等目标显现公司纯收入才能水平也逐步在康复。公司在建的 35 万吨白卡纸项目估计在09 年内试车投产，将是公司2010 年首要的成绩增长点。但要重视国内其他厂商白卡纸产能的释放对商场的冲击。

  现在公司产制品和原材料库存量、开工率、出产运营活动等逐步回到正常状况。咱们猜测公司09 年、10 年全方面摊薄每股盈余0.38 元、0.51元，目标价11.0 元。