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五层瓦楞纸板
天风证券:给予博汇纸业买入评级目标价位145元
时间: 2024-09-23 03:27:09 | 作者: 五层瓦楞纸板
天风证券股份有限公司孙海洋,尉鹏洁近期对博汇纸业进行研究并发布了研究报告《金光赋能,供需改善,或迎接盈利大年》,本报告对博汇纸业给出买入评级,认为其目标价位为14.50元,当前股价为8.53元,预期上着的幅度为69.99%。
公司专注浆纸一体化研发、生产和销售,主营白纸板、文化纸、箱板纸、石膏护面纸等,采取“以销定产”、“以产定购”经营模式。
公司主营白纸板按其下游用途大体上分为四种类型:烟卡、食品卡、社会卡、铜版卡,具体包括:烟盒、食品、液体食品、饮料、保健品、药品包装盒、化妆品盒、珠宝首饰盒、电器包装盒、衣服吊牌、手提袋、高档书的包装、精装书的封面、名片、证书等。公司在山东淄博和江苏盐城拥有两大生产基地,以“客户就是上帝”为核心,为下游客户提供高效便捷的服务,与客户形成生命共同体。
公司22Q1-3收入138.5亿同增16%,主要系通过精细化管理及环节过程管控,优化成本结构、挖潜增效,管控吨纸原料及能源单耗,部分减轻原料成本上升影响;22Q1-3归母净利6.1亿同减68.04%,主要系原材料价格较21年同期有所上涨,盈利能力减少所致。2021年公司共生产机制纸313.5wt,销售机制纸313wt。白纸板是公司的主要收入来源,2021年白纸板收入125.08亿(占造纸业务收入77.18%),同比增加13.63%。
白纸板景气度上涨,供需关系有望改善。白纸板根据原材料不同分为白卡纸(以纸浆为主要原材料)和白板纸(以废纸为主要原材料)。自2016年起中国白卡纸产能持续走高,产量逐年攀升。2020年中国白卡纸产能达1122wt,同年产量933wt,同增3.2%。产能利用率呈增长趋势,2020年已达83%。
白卡纸行业集中度高,CR4集中度达85%,扩产计划持续推进。2020年国家发展改革委、生态环境部发布《关于逐步加强塑料污染治理的意见》后,白卡纸有突出贡献的公司纷纷新增产能,随着前期项目纷纷落地,供给侧压力放松,2023至2024年白卡纸产能或将进一步扩张,产量有望持续推进,长期看若消费水平持续回暖,白卡纸行业供需结构将进一步改善,景气度提升。
需求端有望迎来反弹,库存+原材料激发市场活力。白卡纸市场价回落,有望促使需求量上升。白卡纸表观消费量与产量呈同步趋势,需求端表现良好。2022年12月国务院印发扩内需纲要,培育完整内需体系,提振投资与消费。顺应政策的调整,我们大家都认为从长远来看纸价有望保持在合理区间,激发消费市场活力。
下游产品维度广泛,白卡纸市场容量较高。在“限塑令”、“禁废令”和消费升级等多重因素影响下,市场趋向青睐使用以纸浆为原料的纸制品,白卡纸和白板纸的市场边界逐渐融合,升级替代效应明显。2021年药品、香烟以及食品包装占我国白卡纸消费的50%,下游产品广泛的维度为白卡纸市场提供了较高的市场容量。
管理模式先进,研发技术优势显著。管理模式先进,人才机制完善。公司以“文化&MBOS”、“数字化转型”、“组织和人才”、“科学技术创新”的“四轮驱动”战略引领绿色可持续高质量发展。
公司具有行业内领先的技术及研发能力。公司技术部负责公司新产品、新工艺、新技术的开发、引进和消化,并设立研创科、纸工艺组、知识产权组三个研究室。建立健全以企业为主体、以市场为导向、产学研相结合的技术创新体系,承担白纸技术、文化纸技术、添加剂技术等基础与发展的研究任务。
金光集团完成收购,行业龙头快速的提升。自2019年末金光集团发起对博汇纸业的要约收购后,公司营业效用显著回升。2020年博汇纸业营收实现较快增长,增长率达43.56%,同时归母净利回弹至8.34亿,同比增长523.50%,2021年增长趋势持续,归母净利同比增长104.50%,处历史高位。
我们预计公司22-24年归母净利分别为9.27亿、12.96亿以及15.40亿,EPS分别为0.69、0.97、1.15元。我们选取造纸行业太阳纸业、仙鹤股份、五洲特纸、华旺科技作为可比,据可比公司均值,给予博汇纸业23年13~15xPE,对应目标市值168亿-194亿元,目标价12.6-14.5元/股。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中银证券杨志威研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达84.31%,其预测2022年度归属净利润为盈利20.05亿,根据现价换算的预测PE为5.69。
该股最近90天内共有7家机构给出评级,买入评级5家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为12.0。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,博汇纸业(600966)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力良好,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须着重关注的财务指标包括:有息资产负债率。该股好公司指标2.5星,好价格指标3.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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证券之星估值分析提示博汇纸业盈利能力平平,未来营收成长性一般。综合基本面各维度看,股价偏低。更多
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