华泰证券发布研究报告称，估计造纸职业在1H24或许仍将面对不小的商场应战，可是部分首要纸种的供需拐点正在渐行渐近。2H23以来，大部分纸种的盈余均从低位完成了温文修正，厂家库存均得到了必定的消化，商场完成了阶段性的供需平衡。估计2024年造纸职业的新增供应有望迎来降速，而需求量开端上涨有望连续，为职业的再平衡发明更好的条件。考虑新增供应降速的崎岖和需求量开端上涨的远景，该行估计箱板瓦楞纸是造纸职业中有望最早完成再平衡的种类。

  估计造纸职业在1H24或许仍将面对不小的商场应战，可是部分首要纸种的供需拐点正在渐行渐近。2H23以来，大部分纸种的盈余均从低位完成了温文修正，厂家库存均得到了必定的消化，商场完成了阶段性的供需平衡。虽然期间叠加了需求旺季、供应扰动和下流补库存等许多要素，这一平衡依然较为软弱，但职业间隔供求平衡点并不悠远。该行估计2024年造纸职业的新增供应有望迎来降速，而需求量开端上涨有望连续，为职业的再平衡发明更好的条件。考虑新增供应降速的崎岖和需求量开端上涨的远景，该行估计箱板瓦楞纸是造纸职业中有望最早完成再平衡的种类。

  跟着经济和居民收入保持平稳增加、国际交流协作更为亲近频频，该行估计国内消费对造纸职业仍将构成有力支撑，虽然部分与出行相关更为亲近的种类需求增速或许有所放缓。8月以来出口数量指数现已重回正增加区间，该行估计出口下行对造纸职业需求的影响有望在2024年有所缓解。跟着线上购物、在线订餐等消费方式的进一步遍及，箱板瓦楞纸和食物包装纸的需求除了周期性的崎岖，也有望取得更多结构性支撑。

  2023年大部分种类的供应增加均处于前史高位，这也是今年以来职业盈余仅在低位温文修正的根本原因。该行估计这一状况在2024年有望显着改进。箱板瓦楞、白纸板和文明纸的新增产能都有望显着降速。其间箱板瓦楞纸的供应增加有望慢于曩昔8年平均，白纸板和文明纸的供应增加也将回归至均值邻近。跟着更多废纸系企业木浆产能连续投进，该行估计浆纸一体化的布局在造纸职业中有望进一步深化，国产木浆/木纤维在造纸原猜中的占比有望在2024年继续提高，质料本钱的掌控力有望全体得到加强。

  考虑到2023年至今较为微弱的产能投进，新增供应的消化或没有充沛，叠加1H24需求端较弱的季节性，该行估计造纸职业的盈余修正或许还会面对曲折，1H24仍或许是职业供需再平衡阶段。跟着产能投进在2024年降速，该行估计在阅历1H24依然较为困难的再平衡阶段后，部分纸种在2H24的利润率修正有望更为继续，崎岖也有望更为微弱，推进职业全体盈余得到更显着的改进。得益于更为显着地供应扩张降速以及较为微弱的需求增加中枢，该行估计箱板瓦楞纸有望首先完成再平衡。

  危险提示：消费增加弱于预期，海外发达国家经济体需求弱于预期，供应增加强于预期。