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1、造纸的生意模式非常差。供给端没有限制,像白卡纸、双胶纸集中度这么高的情况下,头部厂家仍然不断扩产,近似于“无限战争”的状态;其次基本上没有成本优势,几百亿收入的大厂和小厂成本差异在300元/吨以内,如果经营决策出现错误,大厂的盈利能力还不如小厂。这和行业特性有关,也和合规成本有关,造纸产生的污染比较大,污水处理设备花钱很多,太阳纸业固定资产的原值是400亿,其中有100亿是花在了污水处理上。小厂不会有这么严格的要求。我们在化工行业会看到的传统行业的典型现象——扩产永远是头部企业的事,因为头部企业有规模经济和成本优势,但造纸不一样,很多上市企业已经停止扩张,但是不乏小厂持续上产能。
2、这个行业的差别还是蛮大的,比如废纸系的箱板纸和瓦楞纸,最低投入几千万就可以,废纸系龙头玖龙纸业十几个基地仍然难以覆盖全国;但浆纸系的白卡纸,一个基地就是百万吨级别的,一条产线个基地就能覆盖全国。
3、造纸比较好的一点是需求端稳定性强,每年增减不会超过3%,这也是各个纸厂价格周期顶部扩张的底气。
4、之前有文章解释太阳纸业的竞争优势是技术,这是比较扯淡的。太阳纸业确实有些技术专利,比如新增溶解浆业务时,通过自主研发的连续蒸煮技术,实现了溶解浆与化学浆的自由切换。《规模与范围》里曾对比过各个行业研发人员的数量,人员数量最大的是化工,最小的是造纸。如果说真的曾经产生过技术变革,那就是原材料用纸浆代替了破布。
5、一个没有护城河的苦逼行业靠的是什么呢?管理。晨鸣纸业之前做了很多错事,现在债务压顶,动弹不得。山鹰纸业每年9亿的利息支出;玖龙纸业是靠500亿的贷款支撑着,虽然境外贷款利率极低,但这么高的负债看着就吓人。做白卡纸的博汇纸业前段时间都开始向关联公司卖设备了。这个行业的龙头是极其苦逼的,所以造纸商业模式有多差应该能一目了然吧。
6、太阳纸业是能看看的,但这个企业也有问题,之前没有纸浆的时候,成本仍然能和一体化的晨鸣纸业一较高下,根本原因是太阳的浆耗少,18年之前只有0.6,行业的标准是0.8,所以每吨能省300元以上的成本,但纸张的质量差一些,这几年自建纸浆厂之后,浆耗上来了,在工艺上的成本优势荡然无存。不过负债少,能保证周期底部活下去,最重要的是在建产能在下一个周期投产后业绩的弹性比较大。
懂个锤子。小造纸厂不是和大厂比生产所带来的成本的问题,小造纸厂根本没办法负担造纸环境治理成本,太阳纸业化100亿治理污水,你以为太阳是愿意做慈善。你的理念还停留在几十年前。
造纸这些就是典型的周期性行业 所以大部分时间是不需要去观察的 经济周期起飞 他们也起飞
没有实地调研,莫轻易写评论,看似不赚钱的麻辣烫都能满足IPO最低盈利要求发展成为市值几十亿的公司,造纸怎么了?造纸给地方贡献的GDP不是几行字能写清楚,人家做B端机构业务谁告诉你卖餐巾纸维持企业利润了?你以为的造纸,跟造纸上市公司业务完全两码事。
确实有集中的趋势,显而易见的是16年政府推进的污染整治,一阵风的运动,后来很多小厂又重新开了。即使集中度提升,我们仍就可以看到头部企业的无限扩产,并没形成一种默契。这样的集中度提升意义不大
懂个锤子。小造纸厂不是和大厂比生产所带来的成本的问题,小造纸厂根本没办法负担造纸环境治理成本,太阳纸业化100亿治理污水,你以为太阳是愿意做慈善。你的理念还停留在几十年前。
造纸这些就是典型的周期性行业 所以大部分时间是不需要去观察的 经济周期起飞 他们也起飞
没有实地调研,莫轻易写评论,看似不赚钱的麻辣烫都能满足IPO最低盈利要求发展成为市值几十亿的公司,造纸怎么了?造纸给地方贡献的GDP不是几行字能写清楚,人家做B端机构业务谁告诉你卖餐巾纸维持企业利润了?你以为的造纸,跟造纸上市公司业务完全两码事。
请教一下,为啥太阳自建纸浆厂后,浆耗反而上来了?会不会是因为自制纸浆的成本劣势?
都是大几百万吨的产销量了,一吨成本差三百块钱(占售价6% )已经很吓人了。